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　　2015年下半年A股大跳水，按照郎教授的说法，是中国A股市场回归正常期，开始和国际股市密切接轨。最近中国股市又开始出现上扬态势，很多人估计是受美国股指带动，美股连续8年上涨，未来还会不会继续呢？对中国股市又有什么样的影响呢？今天的财经郎眼Daily，看郎咸平&李大霄为你解读。

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　　郎咸平

　　美股八年牛市将终结？

　　美银美林在今年3月22号发表的调研报告显示，81%的美国投资人认为美股是被高估的，一旦这些投资人开始担忧，一起抛售股票，结果就是股价会下跌。在市场调研中，投资人被问到：“你认为终结8年牛市的因素是什么？”数据显示，有三大因素：第一个是3月15号美联储提高利率，而且美联储声明，今年还会再加息两三次，所以有36%的投资人认为高利率本身就是终结8年牛市的第一个因素。紧接着，21%的投资人认为上市公司盈利不达预期是另一个重要因素，第三个因素就是特朗普的保护主义政策，持这一观点的也占受访人数的21%。

　　我们需要一些直观的指标来做证明：

　　证据一：巴菲特比率

　　在近40年的数据中，有几个时间节点需要注意：第一个是2000年的互联网泡沫时期，巴菲特比率高达110%，接着就是互联网崩盘。第二个是2008年金融危机时期，巴菲特比率高达90%，之后也是股价开始暴跌。现在是131%，是过去40多年历史的最高点。110%崩盘过一次，连90%都崩盘过一次，那131%呢？

　　▲全球著名投资商沃伦·巴菲特在2001年提出“巴菲特比率”，也称“巴菲特指标”。该指标基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)的比值而产生。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比率偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

　　证据二：股价和销售量的比例

　　这个比例越高代表风险越大，股价下跌机会就更大。2000年互联网泡沫之前，这个比例是1.77，接着互联网泡沫爆破。2008年金融危机之前，这个比例是1.52，结果是股市崩盘。现在又是历史的最高点2.06，远远地高于2000年跟2008年的危机之前。

　　证据三：专业投资者信心

　　先看公司的大股东和主要管理人员买卖公司股票比率。如果低于10%，意味着公司高管增持，代表他对未来有信心，因此未来一定是牛市。如果比率高，说明公司高管减持，代表对未来缺乏信心。1月份该比率暴涨到59%，到了2月份继续暴涨50%，远远高于20%的合理水平。

　　目前为止反映各单位持仓情况相关数据表明，机构投资人、对冲基金开始不断抛售，小股民不断接盘。

　　还有全球富豪现金持有比率，投资资产在10亿美金以上的即列入富豪。2016年最新数据显示，全球富豪持有现金的水平占到总投资的22%，而且不断增长。这三个数据说明专业投资者对于市场可能缺乏信心。

　　关键还是看基本面

　　美国股市和企业利润挂钩是非常紧密的。我们提出这么多的负面指标，大家可以不必太担忧。因为如果企业盈利能够扛得住，美股就扛得住。那么美国上市公司盈利如何呢？最新数据显示标普500的上市公司的利润率，2016年第一季度是4%，第二季度5.43%，第三季度8.58%，第四季度8.97%，一路上行，利润越来越高，因此美国股市应该是一路上涨。到了今年第一季度呢，首度下降到7%，而且根据华尔街的预测，下半年之后呢很可能会跌到4%，这样股价就丧失支撑能力。或许这就是为什么前面四个指标告诉着你相同的故事，为什么高管想逃，为什么机构投资人、对冲基金想逃，因为盈利似乎扛不住了。这就是基本面。

　　当然，如果特朗普真的能够推动他的政策，拉动经济的话，不论投资人如何套现、如何担忧，只要盈利能提升，牛市当然还可以继续维持。一切要看第一季度之后美国公司盈利状况如何，我们还可以继续观察。

　　李大霄

　　美股或许气数未尽

　　郎教授讲的几点我都非常赞同，一个是巴菲特比率，一个市销率估值法，一个是高管套现，这三大指标都成功预测了2015年A股的崩盘。但这次情况不同：这次的“特朗普行情”还没有完。大家对特朗普有所低估了，可能是被他“网红”的气质影响了。他上台之前承诺使美国经济增速翻倍，如果这个实现，有可能会把前面那几个风险因素对冲，盈利增速会抵御利率上行的风险，并且，在利率增长的初期不一定会崩盘，前两次巴菲特比率超过110%的时候利率水平在高位，和现在的情况是不一样的。

　　比如这次加息，它的逻辑一个是通胀回落到1.89%，二是失业率回到正常水平，现在是4.8%，说明经济开始恢复了，经济恢复这个因素要超越加息所带来对市场震荡的影响，因为我感觉今年美国上市公司会有比较好的表现。

　　港股前景十分突出

　　相对而言，全球股市最便宜的就是港股。2016年的2月份，是香港恒生指数的“钻石底”，这是20年一遇的非常难得的投资机会，市净率1倍的股票遍地可拾，0.8倍、0.6倍、0.5倍甚至0.3倍都有，全球没有哪个市场有这么千载难逢的机会了。

　　我建议如果买ETF（开放式指数基金）的话，第一推荐是恒生国企ETF，第二推荐是恒生指数ETF。如果是买具体的股票的话，第一推荐是内地房产股，第二推荐是内地银行股，第三推荐是非银行金融，第四推荐是基建，第五是消费，总共五大板块。

　　今年依旧看好A股

　　摩根士丹利预期，中国A股将迎来10年黄金期，2017年预计指数突破4400点。以前我不赞成摩根士丹利的看法，它总是唱空中国的，但这次我十分赞同。我觉得未来是中国的世界，这一点是确定无疑的。

　　首先，1到2月份我国规模以上制造业利润增速是31%，这是不得了的速度。我们现在上市公司的业绩抬升的速度是非常快的，我们的经济在好转，这是基本面。

　　其次，摩根士丹利今年将会接纳A股，这个概率超过50%，另外还有养老金进场等等，如果这样将会有大量的长期资本进入市场，A股将会摆脱原来小股民炒来炒去的情况，变成一个长期资本配置的场所。外资会大量开始看好市场，境外投资人的身后又有大量的客户跟着它。这个时候刚好是中国的一个腾飞期，是中国的市场向全世界市场推销的过程，这个时候高盛和摩根士丹利看好A股，它刚好给它的客户进入这个市场的机会。

　　投资者应当回归理性

　　投资者应当保持理性，比如普通投资者玩港股，相对A股来说风险更大，更要注意买好公司，好股票。其次，股票投资要用余钱投资，要注重价值投资。不要把买房的钱放在买股票上，不要把急用的钱投入股票市场，这是非常危险的。

　　我观察到最近有三个迹象：第一个是在低位的时候没有人买股票，但是现在3200点之后，很多散户开始进场了，“韭菜”又长出来了。第二个是散户开始加杠杆了，再次提醒各位千万不要加杠杆。第三个迹象是很多的远离创业板的资金开始大量地买创业板，这个就是散户的表现。养老金买蓝筹股、社保基金买蓝筹股、QFII（合格的境外机构投资者）买蓝筹股、RQFII（人民币合格境外投资者）买蓝筹股、大型机构买蓝筹股，散户去买“黑五类”。这一点要特别注意。

　　还有就是次新股不能购买。次新股现在的价格是老股的5倍，但是有一个逻辑就是次新股经过时间的推移，它一定会变成老股。价格低可以多选几支股票，所以要等一下，等到晾凉了才能买。总之，我很看好A股行情，但这个时候不要盲目进场，特别是房地产调控限制下的多余资金，更要慎重。

　　小胖妙语

　　墨菲定律简单的说就是一个事情它只要有变坏的可能，它就会发生。翻译过来就是，怕什么来什么。其实咱们中国有个词特别能解释这个复杂的定律，两个字——点背！

　　二八定律主要说的是资源的优势集中，比如说大部分企业80%的利润都来自于20%的项目，可是你发现在发奖金的时候，老板是拿另外80%不赚钱的项目，给你结算奖金。再比如说大部分的聚会，20%的人喝掉了80%的酒，可是买单的时候却要AA。再比如说婚姻，80%的钱都被老婆拿走了，剩下20%，你能自己留吗？不能！剩下的20%归老婆支配。

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